歐洲各派繼續(xù)博弈,美國(guó)出口數(shù)據(jù)改善

　　基本結(jié)論 歐洲央行的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。歐洲各派繼續(xù)博弈,歐洲央行和德國(guó)可能是在演雙簧,南歐部分國(guó)家國(guó)債長(zhǎng)期利率難以大幅度降低。

　　在德拉吉堅(jiān)決捍衛(wèi)歐元區(qū)的談話發(fā)表后,德國(guó)央行表態(tài),重申其反對(duì)歐洲央行在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的立場(chǎng)。與此同時(shí),德國(guó)享受著高主權(quán)信用所帶來(lái)的溢價(jià),最新十年期國(guó)債拍賣(mài)收益率只有1.42%。而意大利和西班牙10年國(guó)債收益率繼續(xù)超過(guò)7%。

　　歐洲的情勢(shì)似乎演變成了歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉要購(gòu)買(mǎi)南歐國(guó)家的主權(quán)債,而德國(guó)人反對(duì)的僵持態(tài)勢(shì)。事實(shí)上,可能未必如此,從歐洲央行的角度看,如果不顧德國(guó)人的反對(duì),堅(jiān)持買(mǎi)入南歐國(guó)家的主權(quán)債,引導(dǎo)這些國(guó)家的政府債券利率走低,其結(jié)果可能是給部分國(guó)家的政客創(chuàng)造重新大量發(fā)行國(guó)債的機(jī)會(huì),使得這些國(guó)家的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重,進(jìn)一步鼓勵(lì)這些國(guó)家的財(cái)政不責(zé)任。如果這種情況發(fā)生,歐洲央行就成了輕率政策導(dǎo)致丑聞的主角,其政策被一些國(guó)家不負(fù)責(zé)任的政客所利用,成為一個(gè)笑話。所以歐洲央行未必真正想去購(gòu)買(mǎi)南歐國(guó)家的國(guó)債。德拉吉現(xiàn)在的態(tài)度用中國(guó)老百姓的話來(lái)講可能就是“虛打?qū)嵾汉?rdquo;。

　　但如果未來(lái)歐元區(qū)金融市場(chǎng) 的壓力增大,也不能排除歐洲央行有限度的出手,但購(gòu)買(mǎi)的品種只能是短期國(guó)債這種成本低、風(fēng)險(xiǎn)小、償付能力強(qiáng)的工具,以臨時(shí)性地改善相關(guān)國(guó)家的融資情況。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面顯示美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)恢復(fù),歐洲工業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落。

　　美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)恢復(fù),有利于對(duì)美國(guó)三季度 GDP 數(shù)據(jù)預(yù)期的改善。美國(guó)6月份商品和服務(wù)貿(mào)易逆差較上月下降10.7%,至429.2億美元。美國(guó)貿(mào)易逆差減少到2010年以來(lái)最少的一個(gè)月。如果導(dǎo)致美國(guó)貿(mào)易逆差減少的因素持續(xù)存在,如,出口繼續(xù)增長(zhǎng),而油價(jià)繼續(xù)維持在較低水平,將有利于美國(guó)三季度的GDP 增長(zhǎng);結(jié)合7月新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的改善,使得我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度較二季度略有改善的預(yù)期增強(qiáng)。持續(xù)的低利率導(dǎo)致美國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升,可能是美國(guó)貿(mào)易逐漸改善的深層次原因,這一點(diǎn)伯南克在其一篇早期的論文中指明了美國(guó)制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率的變化對(duì)于資本成本的變化最敏感,低利率有利于降低美國(guó)企業(yè)的資本成本,從而有利于提升制造業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率,進(jìn)而有利于美國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升,并最終有利于美國(guó)貿(mào)易的改善。而歐洲工業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)回落,反應(yīng)歐洲經(jīng)濟(jì)面臨挑戰(zhàn)。德國(guó)的制造業(yè)訂單環(huán)比下滑1.7%。其中對(duì)歐元區(qū)訂單月環(huán)比下滑4.9%。德國(guó)制造業(yè)訂單下滑主要反映歐元區(qū)內(nèi)部需求的回落。意大利工業(yè)產(chǎn)出環(huán)比下降1.4%,同比下降8.2%。