貿易保護主義抬頭，全球經濟放緩，下行風險加大

?? ? ?全球經濟放緩和保護主義蔓延，可能導致香港出口在2020年進一步下降。盡管更寬松的貨幣條件的主要經濟體和間歇緩解中美貿易緊張的跡象,即將到來的選舉中美國和貿易保護主義的傳播到更廣泛的經濟和地緣政治領域建議將沒有完整的解決中美爭端——也在其他一些貿易沖突,增加深度和曠日持久的全球經濟放緩的可能性。

?? ? ?最新的香港貿發(fā)局出口指數(shù)(十一月中公布)顯示，本港各主要行業(yè)和市場的出口商普遍較悲觀。該指數(shù)觸及18.8點的歷史低點，比此前22.3點的歷史低點低了3.5點(2008年第四季度是全球金融危機最嚴重的時候)。調查還顯示，65%的香港出口商預計明年的總銷售額將下降，而全球需求的疲軟(37%的受訪者表示)已超過中美貿易緊張局勢(32%)，成為短期內的主要擔憂。

?? ? ?整體而言，香港出口正承受前所未有的壓力，主要是由于運作受到干擾，以及貿易保護主義和地緣政治摩擦所帶來的不確定性。在此背景下，香港貿發(fā)局的研究預測，到2020年，香港的出口總值將下降2%。

?? ? ?受全球需求疲軟和中美貿易緊張局勢的影響，香港的出口表現(xiàn)可以說是疲軟的。事實上，截至2018年11月，香港的出口增長為負，2019年前10個月的出口總額同比下降5.1%。

?? ? ?在美國，私人消費增長依然緩慢，而私人投資卻停滯不前，這兩種因素加在一起，拉低了進口需求。以歐盟為例，美歐貿易爭端和英國退歐帶來的不確定性使經濟增長受到了排擠，而所有這些問題都尚未得到完全解決。與此同時，美國和中國仍在繼續(xù)尋求解決方案，而外部需求減弱已導致中國大陸自身的經濟增長出現(xiàn)減速跡象。就日本而言，由于今年10月消費稅上調后個人支出預計將下降，預計該國將繼續(xù)保持緩慢增長。相比之下，亞洲其它一些發(fā)展中經濟體的增長似乎將保持下去，這在很大程度上要歸功于更大的區(qū)域一體化和國內需求的增長。

?? ? ?盡管中美第一階段貿易協(xié)定于近日簽署，但貿易緊張局勢揮之不去，全球需求疲軟，已對香港的出口表現(xiàn)造成重大負面影響。自2018年11月出口增長首次轉為負值以來，這種低迷只會持續(xù)下去。2019年前10個月，香港出口同比下降5.1%。然而，這一降幅并不比該地區(qū)其它一些經濟體遭受的沖擊嚴重多少。例如，在2019年前10個月，新加坡的出口下降了6.1%，而日本和韓國分別下降了5.2%和10.7%。

?? ? ?在出口目的地方面，香港與美國的貿易下跌幅度最大(13.2%)，而對歐盟和中國內地的出口則分別下跌4.0%和6.0%。對與中美貿易有著強大供應鏈聯(lián)系的市場的出口，尤其是日本(4.5%)和越南(3.8%)，也出現(xiàn)了下降。

?? ? ?幸運的是，那些沒有直接卷入中美貿易爭端的市場受到的影響較小。以2019年前10個月為例，香港對拉丁美洲的出口增長了3.4%，而對中東的出口增長了5.7%。

?? ? ?在主要工業(yè)領域，電子產品出口(約占香港出口總額的三分之二)在2019年前10個月同比下降5.7%。服裝業(yè)出口商——其中許多面臨著來自其他生產中心的日益激烈的競爭，特別是來自東南亞的——錄得進一步下降(10.5%)。不過，珠寶首飾出口仍保持去年的增長勢頭，增幅達10.7%，在所有主要行業(yè)中名列前茅。電器出口亦有上升(5.5%)。鐘表出口略有下降(2.0%)，但與玩具行業(yè)27.8%的暴跌相比，看起來還算健康。

?? ? ?全球經濟放緩

?? ? ?隨著貿易爭端的持續(xù)和國際需求的減弱，可以說全球經濟在2019年失去了動力。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，全球經濟在2019年可能僅增長3.0%，這是自2008-09年金融危機以來的最低水平。雖然2020年的增長率預計為3.4%，但任何改善都將取決于一些目前表現(xiàn)不佳的發(fā)展中經濟體的反彈，這一點很難保證。

?? ? ?就發(fā)達經濟體而言，任何增長都高度依賴于美國的表現(xiàn)。盡管受到高水平就業(yè)、商業(yè)信心和投資改善的提振，但預計它只會經歷溫和的經濟擴張。

?? ? ?總體而言，美國在2019年第三季度保持了2.1%的增長。盡管美聯(lián)儲(fed)今年已三次降息，但由美國外國投資委員會(CFIUS)審議并將于2020年初生效的新外國投資法規(guī)，可能會阻礙國際企業(yè)在美國的投資。在可預見的未來，日益嚴重的貿易保護主義似乎也可能繼續(xù)限制美國經濟的增長前景。

?? ? ?由于全球貿易下滑，歐盟經濟預計將出現(xiàn)一定程度的衰退。全球貿易下滑本身就是一系列持續(xù)的貿易爭端、英國退歐以及更廣泛的制造業(yè)放緩風險上升的后果。尤其值得一提的是，汽車工業(yè)產量的下降已經使德國經濟明顯減速。更有希望的是，法國經濟可能會加速增長，但前提是政府的2020年預算(該預算提供了超過100億歐元的減稅前景)成功刺激企業(yè)和家庭支出。為了應對逆風，重振萎靡不振的經濟，歐洲央行(ECB)正尋求保持低利率，同時(從2019年11月開始)重啟量化寬松舉措。

?? ? ?另一個積極的跡象是，日本高度寬松的金融環(huán)境和創(chuàng)紀錄的26萬億日圓財政刺激方案應能提振國內需求。隨著2020年東京奧運會的舉辦，政府計劃投入大量公共資金，這一數(shù)字可能會進一步提高。

?? ? ?2019年前三季度，中國經濟保持總體穩(wěn)定，有望實現(xiàn)全年6.5%的經濟增長目標。然而，中國疲弱的出口表現(xiàn)正在打擊私人投資，因此有呼聲要求出臺更強有力的財政和貨幣刺激措施。這可能導致央行進一步放松貨幣政策，最有可能的是通過鼓勵向小型和私營企業(yè)發(fā)放貸款。作為中央政府重新平衡經濟戰(zhàn)略的一部分，私人消費仍將是經濟擴張的主要動力。

?? ? ?盡管2019年東盟地區(qū)的經濟增長放緩，但到2020年可能會出現(xiàn)溫和反彈。不過，鑒于許多成員國出口表現(xiàn)平平，私人投資可能會受到抑制。盡管如此，外國直接投資(fdi)的流入可能仍將保持強勁，中美貿易爭端加速了中國將制造業(yè)設施遷至東盟(ASEAN)內部的行動，這一發(fā)展也導致了資本貨物和零部件的流動增加。此外，隨著香港與東盟的自由貿易協(xié)定(自2019年6月起)部分生效，這將不可避免地加強香港與該地區(qū)的聯(lián)系。2020年可能簽署的《區(qū)域全面經濟伙伴關系協(xié)定》(RCEP)——即使沒有印度的參與——也應該會提振投資者情緒，促進整個地區(qū)的貿易流動。

?? ? ?一場溫和的區(qū)域范圍內的復蘇正在使拉丁美洲的經濟逐漸獲得動力。盡管巴西在2019年經歷了經濟放緩，但該國政府期待已久的養(yǎng)老金改革和更寬松的貨幣政策，目前預計將注入流動性，提振企業(yè)信心和消費者支出。與此同時，墨西哥經濟在2019年經歷了微弱的增長。這是由于委內瑞拉與美國之間的貿易關系不確定，以及洛佩斯?奧夫拉多爾(Lopez Obrador)總統(tǒng)領導的政府帶來的日益加大的財政壓力。奧夫拉多爾承諾不增稅或增加國債。為了刺激經濟，中國央行下調了基準利率，希望此舉能促進商業(yè)增長。

?? ? ?然而，歐洲新興經濟體可能會實現(xiàn)持續(xù)的經濟增長。特別是，歐盟結構基金的流入預計將加強幾個發(fā)展中歐洲國家的基礎設施和社會發(fā)展預算。盡管新一輪的財政刺激、更強勁的消費支出和不斷增強的商業(yè)信心也可能支持整個地區(qū)的經濟增長，但如果波蘭和匈牙利對民粹主義政策措施的接受程度越來越高，導致它們從歐盟獲得的投資的一部分撤出，它們可能會面臨壓力。與此同時，西巴爾干地區(qū)加入歐盟(最早可能在2025年)也可能增強該地區(qū)的財政和貨幣穩(wěn)定。

?? ? ?人們認為，中東地區(qū)的經濟前景有些不明朗，油價波動加劇、全球貿易緊張局勢和地緣政治風險交織在一起，構成了一幅不那么令人放心的畫面。鑒于增加基礎設施投資和通過對非石油部門活動的新重視實現(xiàn)經濟轉型的前景，阿聯(lián)酋至少有望恢復一定程度的經濟增長勢頭。2020年的兩個國際主題活動——迪拜主辦的世界博覽會和在沙特阿拉伯舉行的20國集團峰會——也將展示該地區(qū)的經濟發(fā)展，加強吸引投資和培育經濟多樣化的持續(xù)努力。此外，沙特阿拉伯的“2030愿景”(Vision 2030)——這一戰(zhàn)略不僅著眼于基本的經濟和社會改革，同時為國際商業(yè)伙伴關系創(chuàng)造更廣泛的機遇——也可能成為沙特經濟復蘇的一個積極因素。

?? ? ?風險和挑戰(zhàn)

?? ? ?總體而言，貿易保護主義被視為香港2020年出口的最大威脅，高關稅和揮之不去的不確定性將擾亂貿易和投資流動，同時加大全球經濟長期深度放緩的風險。然而，一個潛在的亮點是，最新的中美貿易協(xié)定可能至少會帶來短期的緩解，盡管不太可能在短期內完全廢除懲罰性關稅制度。

?? ? ?盡管主要經濟體可能會維持寬松的貨幣政策以應對經濟增長放緩，但持續(xù)的地緣政治摩擦可能會給貿易和投資流動帶來進一步的不確定性。此外，在歐盟內部，政治發(fā)展仍然是一個主要問題，右翼民粹主義者繼續(xù)吸引整個地區(qū)的支持。這種民粹主義的格局是多樣化的，而且正在擴大，已經包括了法國的“黃背心”抗議運動、極右翼的德國新選擇黨(Alternative for Germany)、意大利的反建制五星運動(Five Star movement)和西班牙的極右翼Vox黨。如果不加以遏制，這些右翼民粹主義政黨日益增長的權力可能會導致一段時期的政治和經濟不穩(wěn)定，這很容易蔓延到歐盟其他國家。

?? ? ?香港出口:2020年進一步下滑

?? ? ?盡管主要經濟體可能會采取更寬松的貨幣政策，中美貿易談判也會時斷時續(xù)地取得進展，但在整個2020年，香港的出口增長仍極有可能面臨壓力。盡管中美貿易爭端可能會得到部分解決，但保護主義的做法很可能會盛行并擴大其適用范圍。為了渡過難關，香港出口商需要使他們的市場和生產多樣化。

?? ? ?考慮到所有這些全球、地區(qū)和本地的因素，香港貿發(fā)局的研究預測，香港2020年的出口將較去年同期收縮2%。

?? ? ?這項預測與香港貿發(fā)局最新的出口指數(shù)調查結果相一致。調查顯示，58.5%的受訪出口商預期近期內中美貿易緊張局勢會對他們的出口造成負面影響，較上季的61.0%有所下降。調查還發(fā)現(xiàn)，65%的出口商預計2020年的總銷售額將比2019年下降，27%的出口商預計不變，只有9%的出口商預計增長。

?? ? ?在關鍵行業(yè)方面，占香港出口總額三分之二的電子行業(yè)的交易員對未來12個月的前景仍持謹慎態(tài)度。2019年香港秋季電子展期間進行的一項現(xiàn)場調查顯示，隨著物聯(lián)網(wǎng)(IoT)技術的持續(xù)廣泛應用，智能家居應用將成為下一代電子產品的重點發(fā)展領域。

?? ? ?服裝出口的前景也被認為有點暗淡。不可避免的是，中國內地運營成本的上升，以及生產設施不斷向南亞和東南亞轉移，已導致香港服裝出口下降。就產品類別而言，休閑裝和城市裝仍然是最流行的時尚風格，休閑裝在更大范圍的場景中更容易被接受。

?? ? ?香港的玩具出口在2019年也失去了增長勢頭，至少在短期內可能仍將繼續(xù)下滑。在更積極的指標方面，電競產品和設備被視為未來一年香港玩具出口的潛在新驅動力。這與預計將由英特爾世界公開賽(Intel World Open)引發(fā)的對這類產品日益增長的需求相符。英特爾世界公開賽是一項電子競技賽事，定于2020年奧運會前夕在東京舉行。

?? ? ?就鐘表行業(yè)而言，智能數(shù)字設備的日益廣泛使用對這一行業(yè)造成了相當大的影響。智能手表將繼續(xù)是香港手表出口的主要增長引擎。許多智能手表的設計初衷是與智能手機和其他數(shù)字設備兼容。隨著消費者的健康意識越來越強，預計許多人也會尋找具有復雜的內置健康追蹤功能的智能手表。

?? ? ?2019年，香港珠寶出口增長持續(xù)強勁。盡管黃金和白銀價格最近有所回升，但消費者需求的持續(xù)增長，可能會支撐對此類首飾的需求。最有潛力的細分市場包括時尚首飾、設計師作品和婚禮/特殊場合用品。

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